Альтернативы IPO: SPAC и прямой листинг

Выход компании на биржу — важное и ожидаемое событие для инвестора. Став публичной, фирма получает доступ к капиталу, приобретает определённый статус и становится известной. От того, как пройдёт этот процесс, во многом зависит доход акционеров бизнеса, особенно в сфере инвестиций Pre-IPO.


Самый известный способ выйти на биржу — первичное публичное размещение акций, или IPO (Initial Public Offering).

ОСОБЕННОСТИ IPO:

Столкнувшись с проблемами IPO, некоторые проекты и их инвесторы изучают альтернативы этому способу. В этой статье мы коротко разберём два таких варианта: SPAC и прямой листинг.

SPAC

Выход на биржу через компанию по приобретению специального назначения — SPAC (Special Purpose Acquisition Company).

SPAC — это публичная компания-пустышка, которая была создана, исключительно чтобы привлечь средства инвесторов и объединиться с действующей перспективной (целевой) компанией. У SPAC нет своего бизнеса и активов, но зато есть денежная ликвидность. На то, чтобы совершить слияние, SPAC обычно отводится около 2 лет. Если по прошествии этого времени сделка не состоялась, деньги возвращаются акционерам.

Главные действующие лица схемы IPO SPAC:

В качестве спонсоров на рынке SPAC выступали такие крупные инвестиционные компании, как TPG и The Carlyle Group. Такие бренды, как Virgin Galactic, Nikola, Luminar и QuantumScape стали публичными путём слияния со SPAC.

Главное преимущество SPAC — они дают возможность компаниям, находящимся на более ранней стадии, стать публичными. Как правило, такие проекты не отвечают требованиям, которые предъявляют к компаниям для выхода на биржу через IPO. Однако за этим кроются дополнительные риски для инвестора. Полученная авансом оценка может оказаться завышенной, а целевая компания никогда не дойдёт до старта продаж и выхода на безубыточность. Или же проект не оправдает ожиданий из-за незрелости бизнес-процессов и это приведёт к падению акций.

Для целевой компании процедура SPAC привлекательна тем, что бизнес становится публичным, не неся затраты на IPO. Все сборы и расходы на андеррайтинг покрываются ещё до того, как компания включится в процесс. Несмотря на преимущество низкой стоимости, SPAC могут быть рискованными, поскольку инвесторы имеют право отозвать свои инвестиции, если они не удовлетворены целевой компанией. Если слишком много инвесторов отзовут капитал, SPAC может выйти из сделки.

В прошлом году более половины размещений на американской бирже пришлись на долю SPAC. При этом многие SPAC после IPO не сумели найти подходящие цели для слияния или объединились с компаниями, ещё не готовыми для выхода на открытый рынок. На вопрос, выживут ли SPAC в качестве механизма финансирования, пока нет однозначного ответа — слишком много SPAC охотятся за небольшим количеством возможностей, а это может привести к посредственным результатам.

ПРЯМОЙ ЛИСТИНГ

При прямом листинге (также известном как прямое публичное предложение) частная компания становится публичной, продавая акции инвесторам на фондовых биржах без IPO.

Ранее компании, выходящие на биржу посредством прямого листинга, размещали существующие акции, а не выпускали новые. Это не давало возможности бизнесу привлекать средства. Однако в декабре 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) изменила правила, чтобы позволить компаниям привлекать новый капитал. Теперь регулятор предусматривает возможность разместить новые акции и продать их неограниченному кругу инвесторов в рамках разовой крупной транзакции в первый день торгов.

Примечательными примерами компаний, которые стали публичными посредством прямого листинга, являются Roblox, Spotify и Slack. Squarespace также недавно подала заявку на размещение акций путём прямого листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже.

В чём особенность прямого листинга:

При выходе на биржу путём прямого листинга объявляется ориентировочная цена за акцию, так называемая справочная цена (reference price) для инвесторов. Для её определения часто ориентируются на стоимость, за которую акции продавались на частных рынках. Смысл в том, чтобы цену определил баланс спроса и предложения, а не банки.

Чтобы снизить некоторые риски, такие компании, как Spotify, обратились к вторичным транзакциям. Вторичные акции дают акционерам возможность продать бумаги до прямого листинга и обеспечивают определённый уровень цены, что может снизить волатильность рынка на ранних этапах.

IPO НА ВСЕ ВРЕМЕНА?

Почему же так много компаний предпочитают привлекать капитал путём традиционного IPO, несмотря на его сложность? Какие преимущества этот способ даёт инвесторам и самому бизнесу? Детально разберёмся в этих вопросах в нашей следующей статье.