Итоги портфельных компаний Veligera 2022

Для мирового рынка частного капитала 2022 год стал годом снижения активности относительно предыдущего года. Изменения, происходящие в мировой экономике, не могли не отразиться на инвестиционном климате и вынудили инвесторов быть сдержаннее и осторожнее в оценках. В такие периоды волатильность рынка достигает высокого уровня, а при сделках с частным капиталом на первый план выходят субъективные факторы. Чтобы не поддаваться истеричным местами настроениям, которые можно увидеть на вторичном рынке, эксперты фонда Veligera Capital предлагают оценивать непубличные компании объективно и с холодной головой, опираясь на анализ перспектив, фундаментальных процессов и устойчивости бизнеса.

В этой статье мы собрали самые значимые события уходящего года для портфельных компаний Veligera Capital и озвучили ожидания аналитиков фонда от наступающего 2023 года.

КОМПАНИЯ EATJUST

Итоги 2022 года:

  • В мае 2022 года Good Meat, дочерняя компания EatJust (доля участия более 70%) подписала контракт с производителем биотехнологического оборудования ABEC Inc. на строительство 10 биореакторов для выращивания мяса. Биореакторы потенциально могут производить 13,7 тыс. тонн говядины и курятины ежегодно. Компания ожидает, что место размещения реакторов будет одобрено Управлением по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США в ближайшее время. Такие вложения в производство говорят о том, что компания планирует существенно нарастить выручку. 

 

  • В июне 2022 года Good Meat, обладающая  уникальной технологией производства синтезированного на клеточном уровне мяса, объявила о начале строительства крупнейшего в Азии комплекса по производству культивированного мяса. Открытие планируется в первом квартале 2023 года в сингапурском Bedok Food City. Альтернативное мясо от Good Meat уже подаётся в ресторанах Сингапура, а сама компания оценивается в $1 млрд.

 

  • В августе 2022 года Eat Just привлекла инвестиции в размере $25 млн, заключив стратегическое партнёрство с частной инвестиционной компанией C2 Capital Partners, основным инвестором которой является Alibaba Group. Китайский лидер ритейла поможет EatJust адаптироваться к местному рынку, а также нарастить продажи яиц и  культивированного мяса под потребности самого крупного мирового потребителя куриных яиц, и курицы.  Это соглашение открыло для EatJust рынок Китая. Продукты компании уже продаются на маркетплейсе Tmall, принадлежащем холдингу Alibaba.

 

  • Компания активно создаёт коллаборации по производству совместных продуктов  под брендами партнёров, товары которых продаются в сетевых магазинах и сетях общественного питания, самые известные: Walmart, Albertsons, Kroger, Burger King, Starbucks. Замедление темпов роста выручки, которое мы наблюдали в 2020-2021 годах из-за нарушенных  цепочек поставок и затруднений во взаимодействии с поставщиками по причине ковидных ограничений, осталось в прошлом — рост продаж в 2022 году возвращается к прежним темпам. Известность и принятие товара активно продвигается за счёт сотрудничества с инфлюенсерами и известными медийными личностями. Размер охватываемой аудитории постоянно растёт.    

Ожидаем, что основным драйвером роста EatJust в 2023 году станут рынки Индонезии и Китая, где планируется получить разрешение регулятора на производство и продажу продуктов из альтернативных яиц, культивируемого мяса. Выручка на уже имеющихся у EatJust рынках продолжит рост. 

Полагаем, что при стабилизации глобального рынка оценка компании восстановится и в конце следующего года, возможно, будет проведён очередной раунд финансирования либо компания выйдет на IPO.

КОМПАНИЯ THRASIO

Итоги 2022 года:

  • В первой половине года компания объявила о смене руководителя. Карлос Кэшман, освободив должность генерального директора и оставив за собой только позицию в совете директоров, пригласил возглавить компанию Грега Гили, бывшего исполнительного директора Amazon и Airbnb. После присоединения к команде Грега Грили была проведена оптимизация компании, повлёкшая за собой увольнения сотрудников. Некоторые акционеры компании неверно интерпретировали факты увольнения персонала, что повлекло за собой истеричные продажи на вторичном рынке.

 

 

  • Во второй половине года Thrasio обновила целую череду рекордов по продажам, в частности, в дни распродаж Amazon Prime Day, October Prime Day, Black Friday и Cyber Monday были побиты рекорды прошлого года.

 

  • Компания не раскрывает свою выручку, однако исходя из рекордных продаж в знаковые для торговли дни, можно делать вывод о том, что выручка неуклонно растёт. 

  • В специализированных источниках и новостях некоторое время не было заявлений о поглощениях Thrasio крупных компаний, однако, по словам генерального директора, в настоящее время Thrasio  находится в процессе оценки новых сделок, а значит совсем скоро мы увидим новые заявления компании о приобретениях. 

Полагаем, что рынок масс-маркета будет только расти и вместе с ним будет расти и Thrasio. Недавно в компании подсчитали, что каждое третье американское домохозяйство приобрело какой-либо товар под брендом Thrasio, в то время как по предыдущим оценкам таких хозяйств было вдвое меньше. При стабилизации рынка к концу 2023 года, ожидаем от Thrasio в следующем году восстановления оценки компании и выход на IPO в конце 2023 — начале 2024 года.

КОМПАНИЯ STOREDOT

Итоги 2022 года:

  • С точки зрения финансирования компании, главными событиями 2022 года стал отложенный выход на публичный рынок через SPAC и проведение очередного раунда инвестирования. При этом раунд прошёл по оценке почти в 2 раза выше той, по которой фонд Veligera Capital входил в компанию в 2021 году. Текущая оценка StoreDot находится на  уровне $1,2 млрд, компания с лёгкостью привлекла указанную сумму, что говорит о доверии к бизнесу со стороны инвесторов.  Проведя очередной раунд, собственники застраховали стоимость компании от волатильности публичного рынка.

 

  • Уходящий год StoreDot был насыщен технологическими достижениями: 
    продемонстрирована публично экстремально быстрая зарядка;
    пройден технический due diligence от Volvo;
    – получена экспертная оценка технологии от авторитетной независимой лаборатории аккумуляторов Shmuel De-Leon Energy, подтвердившая перспективы успешной коммерциализации разработки;
    – создана единственная в мире подтверждённая технология быстрой зарядки без ущерба для батареи – 1000 циклов с потерей общей ёмкости не более 20% при быстрой зарядке до 80% за 10 минут, что соответствует пробегу в 200 миль;
    -произведены опытные образцы аккумуляторов, способные заряжаться  до 100% за 10 минут;
    приблизились вплотную к массовому производству аккумуляторов, разослав пред-промышленные образцы автопроизводителям (Volvo, Polestar, Daimler, BMW, Honda, GM, Hyundai, Porche, Ferrari, VinFast, Stellantis, Ola Electric, Draexlmaier). После тестирования на конкретных моделях автомобилей аккумуляторы будут окончательно адаптированы под них и подготовлены к промышленному выпуску.

 

  • Развитие StoreDot идёт строго в соответствии с дорожной картой, цель которой к 2024 выйти на массовое производство. Партнёрами  по производству батарей являются Eve Energy и Ola Electric, также для диверсификации поставок и оптимизации логистики рассматриваются и другие производители.

При восстановлении рынка можно ожидать от StoreDot либо выход на биржу через SPAC, либо проведение очередного раунда финансирования. Когда это случится: в 2023 или 2024 году, будет зависит от потребности компании в дополнительном капитале.

КОМПАНИЯ SCOPELY

Итоги 2022 года:

  • За прошедший год компания приобрела и проинвестировала в 8 игровых студий (США, Испания, Великобритания, Индия).

 

  • Scopely регулярно занимает высокие места в авторитетных рейтингах игровой индустрии и стоит рядом с такими компаниями, как Disney, Sony, Activision Blizzard, Electronic Arts. 

 

  • Компания активно запускает новые проекты, одним из последних стала игра Stumble Guys с аудиторией 20 млн пользователей в день.

 

  • В Scopely продолжает работу Марси Ву, финансовый консультант по IPO, пришедший в команду ещё в 2021 году. 

 

  • Компания была прибыльной ещё до входа в неё Veligera Capital в 2021 году и, судя по косвенным признакам, не сбавляет оборотов.

 

  • Scopely — это команда, которая умеет не только делать игры, но и продавать их. Данное обстоятельство притягивает к ней лучшие студии и кадры со всего мира. Cегодня Scopely — сильная международная компания, не вызывающая никакого беспокойства у инвесторов. 

В 2023 году ожидаем от Scopely роста оценки и выхода на IPO или проведения нового раунда.

КОМПАНИЯ AUTOMATION ANYWHERE

Итоги 2022 года:

  • В декабре 2021 года Automation Anywhere приобрела ведущую компанию по обнаружению процессов и майнингу FortressIQ.

 

  • Рынок пересмотрел оценку компании в сторону уменьшения, равно как и её конкурента — компанию Uipath. 

    Gartner® Magic Quadrant ™ в 2022 году назвал Automation Anywhere лидером в области RPA 4-й год подряд. 

  • International Data Corporation (IDC) второй год подряд поставил Automation Anywhere на первое место по доле рынка — 46% —  среди облачных RPA.

 

  • Компания получила $200 млн долгового финансирования от Silicon Valley Bank во второй половине 2022 года, что можно расценивать как стороннюю экспертизу.

 

  • В настоящий момент Automation Anywhere ещё не опубликовала информацию о выручке по итогам 2022 года, однако, судя по текущим темпам роста, высоким экспертным оценкам и привлечённым средствам, можно ожидать прирост выручки на 50% и более.

В 2023 году ожидаем восстановление оценки компании. Automation Anywhere не отпускает лидирующие позиции на рынке RPA, который продолжает расти темпами около 30% в год.

КОМПАНИЯ XTRALIT

Итоги 2022 года:

  • Компания обладает единственной в мире технологией добычи лития из источников малой концентрации. В то время как конкуренты могут добывать из месторождений насыщенностью более 100 мг/л, Xtralit может получать литий от 10 мг/л.

 

  • Xtralit проводит раунд финансирования по предварительной оценке $40 млн. В сравнении с раундом 2021 года оценка компании выросла в 2 раза. По закрытию раунда мы ожидаем роста оценки. 

 

  • Компания выиграла тендер в Израиле на лучшее технологическое решение по добыче лития, обойдя Lilac Solutions.

 

  • Подписан договор на добычу лития в Мёртвом море с одной из крупнейших компаний Иордании Manaseer Group. Данное обстоятельство существенно повышает привлекательность проекта, т.к. наличие источников добычи является одной из главных предпосылок коммерческого успеха стартапа. 

 

  • Xtralit получила государственный грант Израиля на создание пилотного производства. Запланирован запуск пилотных производств в Иордании и Израиле. 

 

  • Проведены исследования и обсуждаются условия работы с Турцией, Аргентиной, Чили, США, Турцией, Казахстаном и другими странами.

В 2023 году ожидаем от компании проведение очередного раунда финансирования, а с момента запуска пилотного производства в Иордании — существенную переоценку стоимости. 

Послесловие от директора, соучредителя фонда Veligera Дмитрия Картвелишвили и ведущего аналитика фонда Veligera Олега Кузьмина.

Рынок частного капитала в первую очередь зависит от настроений, царящих на публичном рынке. Если публичный рынок переживает не лучшие времена, то зачастую IPO не могут быть успешными, и для компаний выход на биржу становится неоправданным. В результате первичные размещения практически останавливаются до тех пор, пока рынок не стабилизируется. 

 

Затяжное падение публичного рынка влечёт за собой снижение оценок частных компаний независимо от того, какой рост бизнеса они демонстрируют. Чем ближе компания к IPO, тем больше на неё давление из-за падения публичных аналогов. При этом причины падений могут быть различны: паника или недостаток ликвидности у инвесторов, ограниченный в моменте спрос и так далее. На рынке имеется очень показательный пример неадекватной оценки с компаниями EatJust и Good Meat, напомним, последняя на 70% принадлежит EatJust. На вторичном рынке встречаются предложения акций EatJust по оценке ниже $500 млн, в то время как на раундах оценка только Good Meat составляет более $1 млрд и не учитывать этого нельзя. Указанные выше причины падений никак не связаны с фундаментальными факторами и метриками компаний, тем не менее оценки падают. В результате перед участниками рынка чаще встаёт вопрос не о том, растёт или падает компания, а насколько сильно она падает под общим давлением, может ли компания обанкротиться, если бизнес убыточный, продукт не уникальный, доля рынка и размер бизнеса скромные, сможет ли компания пережить давление, вернуть оценку и вырасти ещё? В такой ситуации инвестору гораздо надёжнее удерживать позиции в компаниях: 

  1. изначально не слишком переоценённых, т.к. американский рынок всегда имеет определённую переоценку как наиболее стабильный;
  2. сильных фундаментально, растущих, международных, с большой долей рынка, причём растущего рынка, с мощным руководящим составом и большим потенциалом дальнейшего роста.

Можно уверенно сказать, что именно такие сильные компании, при окончании цикла падения и развороте рынка, быстрее других восстановят оценки и расти будут тоже быстрее других. 

 

Для инвестора, в портфеле которого находятся акции фундаментально сильных и непереоцененных компаний, основным риском будет необходимость задержаться в позиции несколько дольше, чем планировалось изначально. Это позволит дождаться, когда коррекция на рынке закончится, общий тренд сменится на восходящий, и зафиксировать положительный финансовый результат. 

 

Многие эксперты полагают, что восстановление экономики может начаться в следующем году. При оценке рыночных перспектив мы принимаем во внимание следующие факторы: 

  • динамика снижения инфляции в США при продолжающемся цикле роста ключевой ставки и их соотношение;
  • объём напечатанной денежной массы в 2020-2021 годах и темпы её сжигания;
  • состояние мировой экономики в целом;
  • политическая напряжённость и др.

Считаем вероятным, что нисходящий тренд сменится восходящим ближе к концу 2023 года, далее с конца 2023 – начала 2024 возобновятся выходы частных компаний на IPO, и ещё до завершения 2024 года рынки пойдут вверх. Фонд продолжает следить за фундаментальными показателями и их динамикой, в случае если изменения будут существенными, прогнозы, возможно, придётся скорректировать. 

 

На текущий момент мы оцениваем рынок как медвежий и предполагая, что падение рынка будет длиться ещё почти год, не позволяем себе приобретать активы по завышенным, на наш взгляд, оценкам.

 

В начале текущего года фонд рассматривал ряд инвестиционных целей. Однако при детальном рассмотрении все они либо имеют слабые перспективы роста, либо стоят сильно дороже своей внутренней стоимости на рынке покупателя, и такой вход не позвоил бы в будущем получить существенный доход.

 

Команда Veligera Capital продолжает работать над выбором целей — в разработке находятся 4 проекта, дополнительно ведётся проработка новых идей, позволяющих зарабатывать объективно против нисходящего тренда на фондовом рынке. К числу относительно безопасных решений, позволяющих получать доход на падающем рынке с инвестиционным сроком до года, мы относим инструменты с фиксированной доходностью по ставке выше инфляции. В качестве примера это может быть краткосрочный займ или параллельный импорт с циклом сделки 3-6 месяцев.

Пожалуйста, оставьте заявку, и наш менеджер с вами свяжется